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中金公司:贸易摩擦推动家电产业升级和全球布局

来源:金融界网站

我们认为,贸易摩擦将促使富余产能进入内需市场,挑战原有格局,导致板块盈利能力下降。适者生存,具有全产业链竞争力的龙头能赢得性价比之战;具有产品力、品牌力的龙头能维持品牌溢价,投资者需要更专注于头部公司。

产能转型叠加需求低谷,行业格局生变

中国是全球家电生产中心,消费电器产能中约10%、消费电子产能中约20%服务美国市场。短期无法找到海外替代产能时,关税主要由美国消费者承担。随着海外产能扩大,大部分中国工厂或将无力承担25%的关税。富余产能若进入内需市场,可承受下调报价3.5%-7.5%(包括折旧/生产成本2.5%,原出口利润率1%-5%)。叠加18年3季度以来家电市场需求低谷,我们预计行业竞争将加剧。

产能涌入内需市场,促发价格和品质竞争

和高效率渠道合作的新品牌具有性价比高、加价率低的特征,如小米生态链家电、苏宁自营家电等。家电板块已经受到影响,如黑电龙头盈利能力下降,白电板块净利润率从2016年高点下降,厨电和小家电板块收入增速放缓。家电板块净利润率或将继续下降,只有少数具备全产业链优势的公司能赢得性价比之战;少数具有产品力、品牌力的公司能保持品牌溢价。

全球范围内整合家电产业

中国家电行业具有全球竞争力,除生产效率外,在盈利能力、研发投入方面也领先。中国企业不再满足于代工,海尔、美的为代表的龙头通过全球并购,完成全球布局。提高并购整合能力、产品创新力、多品牌运营能力后的中国家电龙头或将成为发达国家市场、新兴市场的一线品牌。

关税清单

已执行的2500亿美元清单包括空调、冰箱、吸尘器、烤炉、烤箱、燃气热水器、干衣机、净水器等,被征收25%关税。拟定3000亿美元清单将于6月17日举行听证会。清单包括剩余家电产品(除被归入医疗产品免于征收关税的按摩器具类)。